我手中的這本《漫步華爾街》是 2023 年出版的 50 週年增訂版，而我首次閱讀的是 40 週年增訂版，大約是十年前的事。當時的我尚未進入股市，對於基本的投資知識、技術分析和基本分析並不熟悉。這本書可謂是我投資觀念的啟蒙之作，奠定了我早年的投資策略與藍圖。

相較於 40 週年增訂版，50 週年增訂版反映了過去十年間市場發生的眾多變革和金融事件，包括 GameStop（美股代號：GME）的軋空事件，以及加密貨幣和 NFT 的投機熱潮。這個版本反映了作者對金融領域不斷演變的深刻理解和觀點的更新，也讓讀者能夠更好地應對當代金融市場的挑戰和機會。

磐石與空中樓閣理論

書中分為四個部分，第一部分講述了股票與股價的發展歷程，以及著名的投機泡沫，從17世紀的荷蘭鬱金香狂熱，到 20 世紀的美國大蕭條和網路泡沫，再到 21 世紀的美國房市泡沫與加密貨幣現象。作者讓讀者了解股市的起伏和變化，並指出了股市中存在的兩種極端的觀點：磐石理論（Firm-Foundation Theory）與 空中樓閣理論（Castle-In-The-Air Theory）。

磐石理論認為，不論股票或房地產，每一種投資工具都具有明確的價格標準，稱為「內在價值」（intrinsic value），可以經由仔細分析目前的狀況和未來的展望計算出來。當市價跌破或突破內在價值時，就是買進或賣出的時機。相對地，空中樓閣理論則是強調心理因素。著名的經濟學家約翰・梅納德・凱因斯（John Maynard Keynes）認為，專業投資人不會把精力花在估算股票的內在價值，而是偏好分析投資大眾未來的行為，以及他們在樂觀時期會如何把希望拿來蓋空中樓閣。

作者認為，磐石與空中樓閣理論都有一定的價值，但也都有一定的局限性，因此投資者應該結合自己的投資風格和市場環境，靈活運用這兩種分析方法，而不要盲目地遵循某一種分析方法。

技術面與基本面分析

第二部分介紹了專家與贏家的投資方法，主要是技術面分析與基本面分析。技術面分析是指利用股價的走勢圖、成交量、指標等數據，來判斷股價的未來走向，並根據不同的訊號來進行買賣。基本面分析是指利用公司的財務報表、營運狀況、產業前景等資訊，來評估公司的內在價值，並根據價值與股價的差距來進行買賣。

作者對這兩種分析方法都持批判的態度，他認為，技術面分析是一種自我實現的預言，它無法反映股價的真實價值，而且容易受到心理偏誤的影響。基本面分析雖然有一定的理論基礎，但是它也有很多的限制，例如資訊的不完整、不及時、不準確，以及公司的內在價值的難以估算等。作者認為，這兩種分析方法都無法幫助投資人長期地擊敗市場，反而會增加交易成本與風險。

現代投資組合理論與行為財務學

第三部分引入了全新的投資技術，主要是 現代投資組合理論 與 行為財務學。現代投資組合理論是指利用數學模型，來分析不同資產之間的風險與報酬的關係，並根據投資人的風險偏好，來建立最適合的投資組合。行為財務學是指利用心理學的知識，來探討投資人在投資決策過程中，可能受到的各種心理偏誤與情緒影響，並提出相應的對策。

作者對於新型態的投資策略，如 Smart Beta、風險評價 與 ESG 投資 等，持有客觀態度。他認為這些策略都有優勢和缺點，投資者應善用但不宜過度依賴。最重要的是，作者主張擁有長期視野，並且採用指數化投資策略，以獲得市場的平均報酬，同時降低交易成本和風險。

指數化投資

第四部分介紹了如何漫步華爾街的投資策略，主要著重於 指數化投資。指數化投資是指買進並持有代表整個市場或特定領域的指數型基金，透過持有一個廣泛分散的、低成本的、長期的、被動的投資組合，來獲得市場的平均收益，而不是通過頻繁的、昂貴的、短期的、主動的投資行為，來追求市場的超額收益。作者認為，這種投資方式不僅可以降低投資的風險和成本，也可以提高投資的回報和效率，並且適合大多數的投資者。作者還給出了一些具體的投資策略和建議，例如如何選擇合適的指數基金、如何定期調整資產配置、如何利用稅收優惠等，幫助投資者實踐漫步華爾街的投資理念。

結語

《漫步華爾街》是一本特別適合初學者入門的投資指南。作者對兩大主要投資理論都持批評態度，即磐石理論和空中樓閣理論。磐石理論主張長期持有基本面優良的公司，但作者認為這種策略難以實施，且難以應對市場變化。空中樓閣理論提倡根據技術分析進行短期交易，但作者認為這種方法缺乏科學依據，且可能增加交易成本和風險。

作者建議投資者應該選擇更簡單且更有效的投資方法，例如購買指數基金或交易所交易基金（ETF），以實現投資組合的分散。因此，本書最基本的論點就是「市場是有效率的，指數投資是投資人最佳的投資策略」。然而，不論讀者是否信奉指數投資，本書都是一部對於理解股市運作原理、構建穩健投資理念和策略的重要參考。

我個人認同作者的指數化投資策略，認為這是一種能夠適應各種風險偏好和時間成本的投資方式。實際上，這本書對我早期投資風格的形成有著重要的影響。總的來說，《漫步華爾街》是一本值得深入閱讀和參考的經典之作，對於建立穩健的投資理念和策略有著深遠的啟發。